智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，固然2024年前三季度军工行业事迹阐扬承压，瞻望2024年年报，行业“事迹底”正在变成，跟着行业订单缓缓下达，板块景气度有望还原。其中，卑鄙需求的减少是导致营收和利润下滑的成功原因，2024年前三季度销售毛利率连续下滑，ROE受到盘活率与净利率拖累。三季报可能是全年“事迹底部”的信号，但跟着“十四五”规划中期退换的缓缓开朗，以及国防预算的合理增长，军工行业的阶段性需求颓败沸腾有望获取改善。

东吴证券主要不雅点如下：

2024年前三季度军工行业事迹阐扬承压

受多重成分影响，由于东谈主事退换、订单推迟、产业链降价等影响，军工板块营收和归母净利润均出现同比着落。此外，军工行业毛利率和净利率同比均有所着落，反应出盈利智力下滑。存货边界的加多和应收单据及账款边界的进步，也反应出行业的库存积压问题和回款压力。军工行业的子行业阐扬也呈现出彰着的分化。其中，帆海装备受船舶大周期拉动扫尾正增长，而大地兵装和军工电子则承压较大，归母净利润同比均下滑进步50%。航空航天装备则相对矜重。尽管如斯，瞻望2024年年报，行业“事迹底”正在变成，跟着行业订单缓缓下达，板块景气度有望还原。

卑鄙需求的减少是导致营收和利润下滑的成功原因

从营收和利润的阐扬来看，军工行业在2024年前三季度遇到了较大的挑战。2024年1-3季度，军工行业的交易总收入降至3768.76亿元，同比增长率初次转负，为-4.85%，归母净利润也下滑至213.83亿元，同比增长率降至-2.73%。这一变化是多重成分共同作用的效果，包括东谈主事退换、订单推迟以及产业链降价等。这些成分不仅影响了军工企业的销售和订单量，也导致了营收和利润的双重下滑。

盈利智力方面，2024年前三季度销售毛利率连续下滑，ROE受到盘活率与净利率拖累

2024年前三季度销售毛利率着落至19.76%，而销售时期用度率则有所回升至7.53%。这反应出，在交易收入着落的布景下，企业的用度边界并未同步着落，尤其是研发用度占比最大，研发过程并未因短期需求变化而停滞。此外，ROE(净金钱收益率)也受到了盘活率与净利率的拖累，着落至2024年Q1-3的3.27%。总金钱盘活率和销售净利率均有所着落，权利乘数也有所减少，这些成分共同导致了盈利智力的下滑。

三季报可能是全年“事迹底部”的信号

尽管军工行业在2024年前三季度面最后较大的挑战，但行业的基本面逻辑仍然细目。跟着“十四五”规划中期退换的缓缓开朗，以及国防预算的合理增长，军工行业的阶段性需求颓败沸腾有望获取改善。同期，产业链新产能的不息就位也为新一轮批量采购奠定了基础。此外，部分军工上市公司的单季事迹同比高增，行业需求还是出现点状还原，渐渐呈现复苏迹象。瞻望全年，军工行业卑鄙需求有望不息滚动为实践性的协议订单，测度四季度军工行业事迹或出现较大幅度的同比、环比改善。

投资提议

1)行业权重主机厂：航发能源(600893.SH)、中航沈飞(600760.SH)、中航西飞(000768.SZ)等；

2)精准制导弹药产业链：朔方导航(600435.SH)，菲利华(300395.SZ)，盟升电子(688311.SH)，新雷能(300593.SZ)等；

3)主战装备中枢供应商：火把电子(603678.SH)、钢研高纳(300034.SZ)、菲利华(300395.SZ)、华秦科技(688281.SH)等。

风险辅导：1)行业订单不足预期；2)新技艺新家具哄骗过程不足预期；3)行业竞争加重；4)军品降价压力增大。

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