01

　　地缘风险升温，原油企稳走强

　　2025年，在供应预期宽松、需求增长乏力、库存高位和局部地缘政事事件催化的布景下，寰球原油期货市鸠合座呈现宽幅震撼、阶段性下行的方式。12月中旬以来，由于需求端季节性增长、天气事件滋扰寰球原油供应，加之中东地缘垂危形势升温等，原油市集呈现"V型"反弹。春节前一周，跟着中东地缘风险逐渐降温，类似北半球冬季取暖需求旺季趋于尾声，原油期货价钱再度劣势下行。而春节时代，由于国际市集关于好意思国与伊朗开战的预期快速飞腾，国际油价显着走高，并领跑各样钞票。为止2026年2月23日，布伦特原油期货价钱已破损70好意思元/桶，WTI原油期货价钱则升至65好意思元/桶以上，创下近半年新高。

　　02

　　金油比视角：极值时刻的追念动能

　　连年来，受益于好意思元信用弱化下的寰球央行购金潮和地缘形势悠扬带来的避险需求，黄金最初迎来重估周期，自2022年11月低点以来伦敦金现涨超200%，COMEX黄金涨超150%。比较之下，油价连年来发扬较为劣势，核心在于油价恐慌地缘形势扰动外，还需坚实的供需逻辑复古。然则，一方面，连年来新动力产业的快速发展，本就在侵蚀以石油为代表的化石动力需求；另一方面，2025年OPEC+拔除减产保价转向增产保份额的策略，使得原油市集供给压力增大。

　　为止2025年2月23日，COMEX黄金收于5247.9好意思元/盎司，布伦特原油约71好意思元/桶，金油比为73.8,处于历史顶点高位。从历史教唆看，极值时刻时时预示着两类钞票的相对价值可能出现追念。

　　03

　　需求端：预期温顺增长，结构如故分化

　　2025年好意思国“平等关税”政策的反复滋扰寰球经济增长，株连石油需求。左证IMF最新《宇宙经济瞻望阐明》，2026年寰球经济增长率预测上调至3.3%，经济复苏有望带动原油需求回暖。不外好意思国关税政策的不笃定性仍会组成下行风险，同期在寰球经济复苏节律分化、主要经济体通胀压力仍存的布景下，油价进步较高终将反向扼制石油破钞需求。左证EIA好意思国动力署最新预测，2026年寰球石油需求增长相对温顺且面对结构性分化，2026年寰球石油和其他液体燃料破钞量将加多120万桶/天，结构上与2025年情况调换，需求增量基本自非经合组织经济体，其中中国、印度领跑，发达经济体的石油需求增量则略显平常。

　　04

　　供给端：宽松预期短期难逆转，地缘风险带来扰动

　　从整形体局看，好意思国、沙特阿拉伯、俄罗斯是寰球原油市集的三大主要玩家，也组成了现阶段原油供给端的两大阵营——OPEC+与北好意思阵营。天然OPEC+晓示在一季度暂停增产，但其在2025年的累计增产已特地权贵，非OPEC+方面，好意思国增长或有放缓但仍将守护高位，巴西和圭亚那等南好意思地区新神志投产较多。轮廓来看，2026年供应端的“宽松预期”将抓续存在。EIA预计2026年寰球石油供应将加多156万桶/天至1.079亿桶/天，寰球石油和其他液体燃料破钞量将加多120万桶/天至1.048亿桶/天，即寰球原油约有310万桶/天的供应多余。不外，地缘政事风险仍将对2026年供需均衡酿成伏击影响，因此供给端预期仍有较大波动。

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　　库存端：高库存奠定基调，短期供应方式仍有变量

　　2025年原油供应大幅增长与需求疲软的权贵错配，导致库存系统性积存至多年高位。IEA数据默契2025年寰球石油库存达到4.77亿桶的历史最高水平，日均补库130万桶。最显着的是海上浮仓储油和中国库存的增长，其中前年中国原油库存加多1.11亿桶，主要系原油政策储备库存的加速补充；海上浮式原油库存加多2.48亿桶，其中受制裁国度原油占比72%，这类海上漂浮的“阴灵库存”历久是悬在市集的达摩克里斯之剑。合座来看，历史性库存积压将对2026年尤其是上半年的市集形成压制。

　　值得慎重的是，天然IEA预警2026Q1寰球原油仍将面对供应多余压力，但践诺却是好意思国生意库存超预期骤降。为止2月13日，好意思国生意原油库存量4.20亿桶，比前一周下落901.4万桶，远超市集预期的加多210万桶，反馈短期内容供应方式偏紧，为现货油价提供一定复古。

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　　本领面：地缘风险提振预期，资金多头强势助推盘面

　　有计划原油的金融属性，一方面在于油价与好意思元指数的联系性，另一方面在于投契资金头寸对市集激情的反馈。在与好意思元的联系性上，由于原油以好意思元计价，二者频繁发扬为负联系。年头以来好意思元指数呈现劣势波动，而春节时代地缘风险飞腾进一步提振资金对油价的预期，典型体现是地缘炒作这段时代原油非生意多空抓仓比迎来快速反弹。短期内原油价钱或仍由地缘道判进展主导，市集密切眷注行将举行的好意思伊道判。

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　　合座瞻望：地缘风险带来变数，供应方式压制价钱核心

　　地缘形势的扰动、供应端的博弈以及需求端的变化齐会为油价走向带来不笃定性。近期对中东形势垂危的担忧导致原油价钱居高不下，后续仍需密切追踪中东及俄乌的地缘形势不笃定性以及3月OPEC+产量会议决策。全年来看，国际石油市集供给宽松、需求改善安谧的方式未变，价钱核心或承压，多余践诺与地缘变数动态博弈之下，油价或呈现“历久偏弱、短期震撼”的方式。

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